华西证券：给予公牛集团买入评级

华西证券股份有限公司近期对公牛集团进行研究并发布了研究报告《Q3 业绩稳定增长
，华西新业务持续发力》 ，证券本报告对公牛集团给出买入评级 ，予公牛当前股价为 105.51 元。集团公牛集团 ( 603195 ) 事件概述公司发布 2023 年三季报，买入2023 年前三季度公司实现营收 116.07 亿元 ，评级同比 +10.8%；归母净利润 28.13 亿元，华西同比 +19.1%；扣非后归母净利为 26.23 亿元，证券同比 +24.2%。予公牛现金流方面 ，集团经营活动产生的买入现金流量净额为 40.2 亿元 ，比去年同期 +102.93% 。评级单季度看 ，华西2023 年 Q3 公司实现营收 40.14 亿元
，证券同比 +10.4%；实现归母净利润 9.91 亿元，予公牛同比 +16.1% 
。分析判断 :收入端：整体保持稳健增长。公司的主营业务主要包含三条赛道，我们认为公司报告期内发展态势良好、战略路径清晰 。电连接业务作为公司核心业务 ，我们预计此业务保持着稳中有升的态势。智能电工照明业务方面，公司保持了相对较好的态势，我们预计该业务的增速相对较快
 。新能源业务方面 ，上半年公司组建了新的事业部，将产供销资源、人才与团队进一步地整合和集中 ，取得了较明显的成效。我们预计公司新能源业务维持了高速增长。利润端：利润率同比有所提升。盈利能力方面，公司 2023 年前三季度毛利率同比提升了 5pct 至 41.95%，净利率同比提升了 1.7pct 至 24.2%。单季度看 ，2023 年 Q3 公司毛利率同比提升了 5.7pct 至 44.65%，环比则提升了 1.5pct 。净利率同比提升了 1.26pct 至 24.67%
，环比则下滑了 0.8pct。利润率的提升主要是受益于原材料价格的下行，以及公司在降本增效方面的努力  。费用方面，2023 年前三季度公司费用率为 13.56%，同比提升了 1.33pct。其中销售费用率为 6.78%，同比提升了 1.39pct 。管理费用率为 3.82%
，同比提升了 0.12pct。财务费用率为 -0.72%，同比提升了 0.02pct。而研发费用率同比下滑了 0.2pct 至 3.68%。投资建议公司在巩固转换器领域基础上，陆续将竞争优势复制到墙开、LED 照明、数码配件以及新能源等新业务领域 ，逐渐向民用电工巨头迈进。我们维持此前公司盈利预测 ，预计 2023-2025 年公司营收分别为 166.65/195.13/224.85 亿元  ，EPS 分别为 4.21/4.92/5.65 元。对应 2023 年 10 月 26 日 99.54 元 / 股收盘价 ，PE 分别为 23.67/20.24/17.61 倍。持续看好公司 " 品牌力 + 渠道力 + 管理力 " 构建的强大护城河
，维持公司 " 买入 " 评级。风险提示新业务拓展不及预期风险；原材料大幅涨价风险；行业竞争加剧风险；地产景气度不及预期风险；短期疫情影响。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券黄杨璐研究员团队对该股研究较为深入 ，近三年预测准确度均值高达 98.71%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 37.49 亿
，根据现价换算的预测 PE 为 25.1。最新盈利预测明细如下 ：该股最近 90 天内共有 28 家机构给出评级，买入评级 19 家
，增持评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 122.58。以上内容由证券之星根据公开信息整理 
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